高温合金龙头钢研高纳：航空航天需求驱动，国产替代前景可期

钢研高纳（300034.SZ）作为国内高温合金领域的核心企业，背靠国资委直管的央企中国钢研科技集团，深耕航空航天高端材料领域，是创业板上市的国家级高新技术企业28。公司凭借深厚技术积累，具备国内80%以上牌号高温合金的生产能力，产品覆盖全部高温合金细分领域，占据多个细分市场主导地位38。

业绩表现：增收不增利，海外成亮点

营收稳增，利润承压：2024年公司实现营业收入35.24亿元，同比增长3.4%；但归母净利润2.49亿元，同比下降22.08%9。2025年一季度延续分化趋势，营收增长17.39%至9.37亿元，净利润却下滑41.90%10。利润下滑主要受产品结构变化（新型合金收入下降）及研发费用增加影响9。

海外业务爆发：在“一带一路”需求带动下，2024年海外收入同比增长54.08%，成为增长新引擎9。

机构观点：目标价19元，长期增长可期

近6个月内，3家机构集中覆盖公司股票，给予2025年净利润均值为2.83亿元（同比增长13.95%），一致目标价19元47。其中中信证券明确“买入”评级，看好其作为高温合金龙头股的国产替代潜力4。

核心驱动：航空航天需求放量

公司60%以上产品供应航空航天领域，未来将深度受益于两大机遇9：

军用领域：未来十年军用有人机发动机市场规模达万亿级别，2025年军用无人机航发市场预计30-45亿元；

民用领域：中国商飞民航发动机需求潜力近3000亿元，国产替代加速推进9。

产能与布局：基地投产驱动增量

公司持续推进产能扩张：

青岛精铸车间、河北凯德轻合金产线已投产，德阳锻造基地、西安基地建设中3；

沈阳、德阳等新建实验室投入运营，产能爬坡中1。

产能释放将支撑公司把握低空经济、燃气轮机等新兴需求9。

风险提示：应收账款与盈利质量

需关注两大隐患：

应收账款高企：达17.48亿元，占净利润703%，现金流压力显著10；

毛利率波动：2025年一季度毛利率降至24.23%（同比减少26.94个百分点）10。

总结：技术壁垒铸就护城河，静待盈利修复

钢研高纳凭借国内最完整的高温合金生产体系和央企背景，在航空航天材料自主化浪潮中占据核心卡位。短期利润承压不改长期逻辑，随着产能释放、产品结构优化及海外市场突破，公司有望在国防预算年增7.2%的护航下迎来业绩拐点96。投资者可关注其毛利率改善与应收账款管控进展，把握高温合金龙头股的长期配置价值。